Damien Grant*

Mientras nos centramos en una crisis, otra se cierne fuera de escena, esperando pacientemente su oportunidad para brillar.

No puedo predecir cuánto tiempo tendremos que esperar para el aria final, pero para situar nuestro peligro actual en perspectiva, me gustaría llevarles a un viaje por un carril agujereado por la memoria. Volvamos al 5 de diciembre de 1996. Como referencia, el Nasdaq en ese día era de 1287.

Alan Greenspan, entonces presidente de la Reserva Federal de EE.UU., pronunció su ahora famoso discurso, en el que planteó la pregunta: "¿Cómo sabemos cuándo la exuberancia irracional ha hecho subir indebidamente el valor de los activos?".

Era una pregunta extraña, dado que la exuberancia era alimentada por el propio presidente de la Reserva Federal. Durante varios años, Greenspan había mantenido los tipos de interés en torno al 4%, mientras que la inflación rondaba justo por debajo del 3%. Esto estaba muy por debajo de la media histórica y estaba llevando a los jugadores a realizar inversiones cada vez más especulativas.

Pets.com llegó a simbolizar esta época: una empresa mal gestionada, con un historial de pérdidas, que gastaba mucho más en marca de lo que ganaba en ingresos, y sin embargo el mercado la abrazó con el entusiasmo que tiene mi labrador por las sobras de tocino.

Cualquier cosa que tuviera un vínculo tangencial con Internet atraía dinero, y en marzo de 2000 el Nasdaq estaba a unos pocos kilobytes por encima de los 5000. Entonces, la burbuja de las puntocom estalló, el Nasdaq cayó y la economía mundial se tambaleó. Esto ocurrió más de tres años después de que Greenspan advirtiera al mercado, y el Nasdaq casi se había triplicado en ese tiempo.

El entonces jefe de la Reserva Federal de Estados Unidos, Alan Greenspan, advirtió al mercado sobre la burbuja de las puntocom tres años antes de que estallara.

Para la situación económica actual, la Reserva Federal subió los tipos de interés a finales de 1999, y algunos economistas creen que esto fue el detonante que precipitó la caída.

En retrospectiva, Pets.com y muchas de las otras empresas con fines narrativos, más que lucrativos, siempre estuvieron condenadas al colapso, pero algo tenía que ser la bofetada que pusiera fin a la histeria colectiva.

La recesión de las puntocom no fue inesperada. Un escritor económico contemporáneo y de gran prestigio, James Grant, escribió en su libro de 1996 El problema de la prosperidad: "Previsiblemente, los riesgos para el ahorro son mayores justo cuando parecen ser menores. Al suprimir las crisis, el moderno estado de bienestar financiero ha promovido inadvertidamente la especulación. Nunca antes un boom había terminado sino en crisis".

El problema de los permabears como Grant es que predicen más recesiones de las que ocurren. Yo estoy en esa categoría. Por naturaleza e inclinación, estoy constantemente buscando y encontrando pruebas del próximo colapso económico.

Hoy el Nasdaq está por encima de los 15.000 puntos. Eso me parece absurdo, pero yo lo habría dicho a los 9.000. Un especulador astuto podría haber ganado mucho dinero ignorando mis opiniones.

Así pues, tengan esto en cuenta mientras esbozo por qué creo que nos dirigimos de cabeza hacia una catástrofe económica que hará que esta pandemia parezca un resfriado.

Empecemos por el dinero barato. Durante más de 12 años hemos tenido los tipos de interés a una fracción por encima de la inflación, como los estadounidenses tuvieron durante sólo cinco años antes de la caída de las puntocom.

Actualmente, los tipos son inferiores a la inflación; un punto de inflexión peligroso. Las acciones se han disparado. El NXZ50 se ha disparado desde su caída posterior a la CFG de 2.500 a más de 13.000 en la actualidad.

Durante estos 13 años, económicamente poco notables, nuestro PIB ni siquiera se ha duplicado. Hemos asistido a una aún más extrema aceleración de los precios de los inmuebles, ya que los boomers que se enfrentan a la jubilación están lanzando sus ahorros a cualquier cosa que prometa un rendimiento.

Comentario: En EE.UU.Reino Unido los precios de las propiedades se están disparando en parte porque los gigantes de la inversión y los bancos están comprando el mercado de alquiler, con precios un 30% más altos que antes del crac financiero de 2008; que, para que no lo olvidemos, fue precedido por una burbuja inmobiliaria sin precedentes y en parte impulsado por el fraude endémico en el mercado inmobiliario.

Si creen que hay alguna conexión entre el mercado financiero actual y la realidad, les recuerdo que Dogecoin tiene una capitalización de mercado de 38.000 millones de dólares. Hemos entrado en la fase de tulipanes del ciclo.

La destrucción de un refugio seguro para los ahorradores no sólo alimenta la inversión imprudente, sino que estimula el endeudamiento imprudente. Los datos más aterradores que mantiene el Banco de la Reserva, aparte de las transcripciones de los discursos de Adrian Orr, son nuestro nivel de deuda del hogar en relación con la renta disponible, y el coste del servicio de esa deuda.

Justo antes de la CFG, nuestro nivel medio de deuda del hogar, incluidas las hipotecas, las tarjetas de crédito y los préstamos estudiantiles, era del 158% de los ingresos medios de los hogares. En el año 2000 sólo era del 100%. Se redujo ligeramente en los años siguientes, pero ahora se está disparando hacia el norte.

Comentario: Tras el colapso bancario, los gobiernos, a pesar de los consejos en contra, recortaron el gasto público, al tiempo que robaron las arcas públicas para inyectar miles de millones a los bancos en quiebra, alegando que era fundamental para mantener las economías a flote. Esto provocó inevitablemente el declive de las economías, el aumento de la inflación, el estancamiento de los salarios y el aumento del desempleo y subempleo, lo que, en conjunto, significa que a la gente le cuesta mucho más mantener el mismo nivel de vida. Y ahora tenemos que tener en cuenta más de 17 meses de bloqueos.

Cuando los tipos de interés suban, se producirá una fuerte contracción económica, ya que los costes de los servicios consumen rápidamente el presupuesto del hogar.

Cuando los tipos suban, se producirá una fuerte contracción económica, ya que los costes de mantenimiento consumirán rápidamente los presupuestos de los hogares.

Según nuestro banco central, ahora se sitúa en el 167%, y este nivel de deuda está creciendo a un ritmo alarmante, con un salto del 2,6% en el trimestre de marzo. Estamos asumiendo un mayor nivel de endeudamiento gracias a los préstamos masivos necesarios para entrar en el mercado de la vivienda.

La razón por la que todo esto sigue funcionando es que el coste del servicio de estos niveles de carga está disminuyendo. Estamos asumiendo más deuda y, al menos en intereses, nos está costando menos hacerlo gracias a los tipos de interés casi nulos.

Cuando los tipos suban, se producirá una fuerte contracción económica, ya que los costes del servicio consumen rápidamente los presupuestos de los hogares. Incluso los hogares respetables tendrán que elegir entre hacer frente a los pagos de la hipoteca o mantener a Ethan y Jemima en sus colegios privados.

Un aumento del 1% en una hipoteca de un millón de dólares supone 200 dólares a la semana, y los tipos de interés podrían aumentar mucho más que eso. En 2007 eran del 10% y la inflación no era mucho mayor que la actual.

 

© Reserve Bank of New Zealand

La inevitable subida de los tipos hará caer los precios de los activos y de las acciones, provocando el pánico y el miedo. La inversión caerá, ya que los tipos más altos hacen que los proyectos sean menos rentables y muchas empresas muy apalancadas fracasarán.

Llevamos más de una década aplicando políticas monetarias laxas, imprimiendo una sexta parte de nuestro PIB en nuevo efectivo, y actualmente estamos obligando a la mayor parte de la mano de obra a ser improductiva mientras pedimos prestado dinero para dárselo a las empresas y evitar que se hundan.

Esto no puede continuar. No continuará. El único camino hacia adelante es un crac económico masivo, décadas de estancamiento o un aumento del crecimiento económico, y no estamos haciendo crecer nuestra economía sentados en casa comiendo lo que nos quede de pan antes de que caduque.

*Damien Grant es un empresario afincado en Auckland. Escribe desde una perspectiva libertaria y es miembro de la Unión de Contribuyentes

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